法說時間：2021/3/24
簡評：上銀滾珠螺桿全球市佔率第一，線性滑軌全球市佔第二，是台灣最主要的工具機產業指標廠商，其子公司上銀微系統是半導體設備中晶圓搬運與傳動系統最主要的設備商，這幾年上銀持續投入研發，目前已是少數台灣能自制減速機的廠商，另一子公司邁萃斯(陸聯)生產的齒輪研磨機未來在EV車中將會擴大應用場景，短期來說，工具機產業在中國市場的景氣自3Q20後已回溫，4Q至今歐美逐漸回溫，2021受惠低基期營收有機會年增，但毛利率受到IC缺料、原料漲價影響較大，加上同業也切入供貨大型的線性滑軌，面臨競爭，2021的2Q後可觀察中國製造業是否持續熱絡，展望2022，認為切入車用等新市場、加上減速機等新產品與子公司邁萃斯可望讓公司有更大的機會，這些技術地位的溢價也反映在股價上，在新產品擴大應用與市場前，目前上銀已接近2018市況最好的股價。
財務數字：
- 4Q營業收入：61.51億，QoQ +5% YoY+53%，自2Q起中國市場營收增加帶動2Q後每季小幅季增
- 市場占比：美洲5%，歐洲19%，亞洲70%，台灣6%，占比與前兩季一樣，但如果與1Q相比，亞洲成長幅度最大(由49%提升至70%)，歐美地區在1Q21後逐漸轉好。
- 產品營收：線性滑軌66%，滾珠螺桿18%，工業機器人9%，其他7%。線性滑軌由3,860M增加4,106M，滾珠螺桿受惠工具機產業回溫Rev由1,009M增加到1,104M，QoQ+1%。另外，主要為用於手機的三軸機器人主要高峰在，主要為用於手機的三軸機器人主要高峰在3Q，導致工業機器人營收由626M下降為523M，QoQ-2%
- 毛利由3Q的28.4%下降為27%，但仍較YoY+63%，主要是產品組合的部分，三軸機器人產品佔比減少影響毛利率1%，另2020/12員工認股的成本影響毛利率0.5%，4Q與1Q21後調漲價格，2021毛利率有望提升。
- 營業費用1,192M，QoQ+19% YoY+11%，營業費用率19.4%，較上季17.2%增加原因是疫情趨緩後業務/行銷費用增加，以及年終獎金增加，還有現增時員工認股的成本，毛利減少與營業費用增加也影響營業淨利為469M，營業淨利率7.6%較3Q的11.3%減少，業外收入4Q為1.73億，其中是1.5為匯兌收入(人民幣升值)，稅前淨利643M，淨利率10.4%，稅後淨利568M，QoQ-39%，YoY+1,395%。4Q EPS：1.78，全年6.05，較2019的5.85小幅成長。
Q&A
整體工具機產業在今年展望、交期？
整體工具機產業與汽車產業連動較有關係，但在2Q20後汽車產業回升，不管日本或是其他市場接單開始增加，呈現出來日本工具機的交期較長，加上歐洲疫情，汽車產線有遞延情況，2H21出貨有2/3已接近疫情前水準，2021目前看起來工具機可以成長加上2020基期低，台灣工具機2020整年是衰退，但11~12月至今台灣工具機廠商大致上都已經回溫，尤其台灣工具機出到土耳其、中國都有回升。
以產品別交期來說，針對大型機台需求較強勁，有利于大型的線性滑軌、滾珠螺桿，交期都在5~6個月，2020年比較熱的是中小型的滑軌，交期已經由2020年的4~5個月縮短為3~4個月。
在系統/次系統的訂單，大概用於IC產業或自動化產業，交期大概維持在3個月左右。
漲價、毛利率、資本支出狀況？
2019與在2020年疫情關係降價搶單，4Q20～1Q21陸續漲回來，目前調整情境仍未回到2018年尖峰時，所以2Q會在確定一下是否還需調整，隨著逐漸反映在營收，原物料漲價目前仍在價格承受範圍內，只是對毛利率仍是個變數。
另外，日本的工具機產業傳出漲價30%，上銀表示業內消息沒聽到漲這麼多。
資本支出2021增加為30~40億，主要是台中工業區廠房、雲林廠房的擴建，海外在日本廠房、義大利的廠房都會動工與擴充，如景氣能持續，2022在雲林等都還有地可以擴充
新市場：電動車、醫療佈局
上銀針對EV車(汽車)的滾珠螺桿已投入多年，過去是傳統傳動系統是屬於油壓式的，上銀是採電/伺服的轉向系統、以及煞車系統裡頭都需要滾珠螺桿，EV車需求會更大，目前的地位正切入供應，供貨目標是OEM廠商，歐洲德國變速箱廠商在2020年起已洽談，希望扮演其Tier 2的供應商，一個汽車產品的生命週期很長，以百萬計，會攤分在很多年，也有接到電動卡車的訂單，與中國EV車轉向系統的廠商。2021應該是小量試產，2021年底到2022才會看到比較大量的汽車用的滾珠螺桿。
醫療的佈局在日本也在今年會有一些成果。
新產品：減速機、旋轉工作台、智慧線性滑軌
投入多年的新產品，例如醫療、機器人等等都會挹注長期的營收，產業不只EV車，醫療等也在新增應用，只是也受到鋼鐵、IC、零組件缺貨的負面影響，但以海外同業來說，營收規模很多都是上千億，上銀還有很多空間。
減速機的進度：產業不限於機器人產業，搭配伺服馬達都有其他產業，上銀本身產品在5~10KG的都是用自制減速機，未來仍會朝更大型的減速機，品質已達到日德水準，價格也有競爭力，2021起會加大力道擴展市場，獲利貢獻要等更多銷售到除上銀自用外的客戶。
旋轉工作台單價大約都是7萬以上，已經開始銷售到美國，相較目前滾珠螺桿、線性滑軌單價除非特殊型產品單價大概都在萬元內的產品，旋轉工作台是後續主要可貢獻營收的明星產品
子公司狀況
2020年起受惠半導體設備，以子公司大銀微系統來說，全世界前三大半導體廠商傳動設備，上銀的滾珠螺桿都是必備的設備。晶圓機器人是過去幾年基期比較低的部分，上銀除了做機器人也有提供Eband輸送的系統，都持續受惠半導體產業增長。
轉投資邁萃斯(陸聯)持股超過50%，原本是五家齒輪廠加上工研團隊，邁萃斯主要是齒輪刀具，客戶是供應給車用的廠商，另外還有用於EV車的齒輪研磨機，齒輪研磨機因EV車沒有引擎聲蓋住齒輪聲音，所以必須研磨，主要德國與瑞士的競爭對手，已開始銷售到日廠，都是高單價與高端的設備，品質受到肯定已達國際水準，因為上銀本來想生產機器人關鍵的大扭力的減速機，但沒有供應商，後來評估邁萃斯認為應該可以供應，上銀入主後派主管進入技術與經驗，增資打消帳上虧損，希望2021可損益平衡，三年後公開發行。
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