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Lululemon(lulu) 4Q FY20法說簡評

Lululemon是一家針對「流汗」運動設計專用服飾的品牌廠，核心競爭能力是新布料的開發能力，其產品非常受到女性歡迎，近年業績大幅成長，代表健身與運動成服飾成長趨勢，2020年收購遠距運動的智慧健身鏡MIRROR，使其跨出服飾品牌的經營範疇，本篇是Lululemon在3/30舉辦的電話法說，值得留意的原因是運動服飾以尼龍/人造紡織品為主要材質，而台商是尼龍、聚酯等的主要製造廠，Lululemon在台灣主要的供應商包含儒鴻以及更上游的尼龍廠。而其健身鏡產品MIRROR，台廠喬山也有推出類似的產品。

法說摘要-3/30/2021

  1. 全年Rev +11% H2增長23%。女裝+20%，4Q營收17億，YoY+24%，北美＋21%，國際市場+47%。e-commerce+41%，貢獻9億美元(52%)，希望提前實現2023目標，就是電商的收入自2018年以來成長兩倍，性能產品佔商品組合67%。
  2. 在第四季新增30家店，2021年將啟動商店計畫，全球開設40~50個旗艦店，最多是在中國市場。性能產品：推出Everlux的新樣式，針對四個主要產品：跑步、訓練、瑜伽與移動擴展，希望將運動服飾在不同活動間擴展。男裝：THE\SURGE\PACE BREAKER三種核心款式，並新推出以耐磨織物製成的短褲，是用在重訓與越野跑不等。
  3. MIRROR在2020年收入1.07億，平均每個會員每個月進行六種鍛鍊，希望將MIRROR定位為每個家庭中的必需品，預估2021的MIRROR收入將年增50~65%，達2.5~2.75億美元。
  4. 展望：1Q21預估收入11~11.3億美元，以2年期的CAGR計算約+19%，優於市場共識9.995億美元。毛利率相較FY19 Q1將提高50~100bp，預估FY21的全年毛利率都會成長，1Q21將成長最大。1Q預估EPS 0.86~0.9間也高於市場共識0.82，相較FY20 1Q EPS為0.22大幅成長，全年EPS 6.30~6.45。
  5. 主要目標仍是希望2023前提前達到男裝與電商通路的營收，相較2018翻倍，國際市場的銷售翻四倍的目標。

Q&A

MIRROR的投資3~5%的股權稀釋超出原本預期，是否準備開始投資內容？

MIRROR的銷售高於原本預期(1.7億)，2021預估2.5~2.75億，尚處在成長週期早期，將會對其內容投資，包含生產供應鏈、講師基地、拓展加拿大市場以及目前有200家的店中店商店將會部署。

中國市場的拓展？

將會投資一家中國的企業追求包含MIRROR更快的成長，計畫目標是希望超過50家店。

對於市佔率的想法

女裝的部分有很高的市佔，其他廠商也發現加入競爭，但Lululemon對創新能力充滿信心，也將提高男裝的成長機會，男裝通常較常在實體商店購買，而在疫情初期影響較大，第四季時男裝與女裝的差距開始縮小，2021年開始看到男裝復甦，而在MIRROR的部分，在1200~1500美元間的價格帶有很好的反應。

法說後分析師目標價異動

  • Morgan Stanley：提高目標價(386->394):認為Lululemon對2021的收入與毛利率等假設都很保守。
  • 德意志：下調目標價(400->396)
  • Raymond James上調目標價(400->500)
  • 富國銀行上調目標價(275->330)

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