美光全球DRAM市佔24%，僅次三星與SK海力士，NAND則排名全球第五，台灣是主要生產基地，其最先進的1-α產品生產基地就在台中，在台的供應鏈也有不少相關的封測下游廠商。可藉此次3/31舉辦的法說一窺DRAM與NAND的產業現況與未來發展重點。
美光透露目前DRAM現況供不應求來自各種終端需求，不像幾年前那次上漲大多來自數據中心，加上供給成長率低於需求成長率，有利維持全年DRAM的價格，全年需求成長20%以上。NAND的部分因5G手機滲透，長期看好複合成長率達30%，須留意短期供給端的成長率，目前以供給面來說，已經比2020更供需平衡，加上Kioxia可能出售，預期供給成長暫時不會在增加。在終端市場美光幾乎都上調預估，尤其應用在伺服器的DRAM受惠每台應用比例提高以及下半年的數據中心與伺服器將會受惠企業客戶復甦，而PC的部分，對照美光1/7的1Q21的說法，當時認為2021將會低於2020的水平，但本次提高對PC的預估數。
另外，新產品1-α DRAM與176層NAND是H2 2021~2022的成長重點，不久前決定終止過去與Intel合作開發的3D Xpoint，將資源轉注在CXL的方案，只是這部分我預估還不會那麼快貢獻，且由於美光先前增加in-house的封測產能在先進封測，台灣本來的封測夥伴是否能拿到新產品176層NAND與1-α值得留意，本次提到2H後DRAM的成本因台灣缺水、美元匯率面臨壓力，2H的年增率會低於1H，季度增長會有波動，反映在公司預期上，FY3Q21(即2021/04~202/06)營收預估是71億美元仍呈現季增，而FY 4Q21我推估是美光產品技術的轉換期，將會有季減的情況，主要是舊產品的庫存水位持續下降，但新產品1-α與176層NAND預估4Q開始貢獻營收比重，將有利ASP與毛利率。
對台股相關供應鏈的影響：由於美光預期DRAM全年價格可維持有利的報價環境，最有利的是下游的模組廠，在上游的部分，台廠的DRAM如南亞科主要還是看消費性電子需求，美光PC較1/7提高PC預估對其是正面的，另美光台廠的供應鏈如在封測端其實與漲價無關，跟供應量比較有關，力成主要封裝的業務在Mobile DRAM與Server DRAM符合美光所提的產業趨勢，只是要留意的是在FY21 4Q時(預期是美光技術轉換期)，封測廠在進階的製程中有無受惠。
法說內容
- 2Q21業績：Rev 62.4億美元 QoQ+8% YoY+30%。
- 依產品別：
- DRAM：44億(71%)，QoQ+10% YoY+44%。位元出貨量QoQ增長high single digit，ASP小幅季增。
- NAND：17億(26%)，QoQ+5% YoY+9%。位元出貨QoQ增長high single digit，ASP則小幅季減。
- 依市場：
- 計算機與網路部門(Compute & Networking)：26億，QoQ+4% YoY+34%。來自數據中心、網路客戶的量價都有所增長。
- 移動業務(Mobile)：18億，QoQ+21% YoY+44%。
- 儲存(Storage)業務：8.5億，QoQ-7% YoY-2%，隨176層SSD投產預期將會增加
- 快閃記憶體與其他(SSD/Component)收入季減與年減。
- 毛利率32.9%，QoQ +200 bp，主要DRAM價格上漲，成本下降，預估FY21全年成本將會下降超過中高位數，高於上一季預期，NAND的成本降幅則會不如上一季的預期(原本預估中低位數)。2Q 21Non GAAP EPS=0.98，高於1Q的0.78與2Q20的0.45。
- 技術進展：1Q21導入NAND 176層量產，2Q將開始在 1-alpha DRAM則節點量產，這兩者將是FY22的成長動能。FY21下半年將開始提供DDR5、QLC NAND混合SSD的使用將會加速HDD的替換速度。
- 退出3D XPoint(指先前與Intel合作的Optane)轉投資在Coumpute Express Link或CXL內存解決方案，原研發人員大多已經過渡到CXL的產品線。3D XPoint的庫存沖銷4,900萬美元。
- 近況更新：數據中心、手機、PC、汽車與工業用市場都有強勁增長。
- DRAM市況嚴重短缺，12月時在台灣的晶圓廠故障、近期台灣供水減少造成供給短缺。將出售Lehi晶圓廠
- Data center：內存與儲存佔Server BOM成本越來越高，預估隨經濟復甦，企業需求將會有所改善，目前企業DRAM出貨季增但年比仍下降，雲端服務方預估2021 H2將會大幅度增長。Data center的NVMe SSD將會繼續使用內部開發的控制器，並將在近期幾個季度推出新的控制器。
- PC端：PC OEM端出現非內存零件短缺的問題，但PC DRAM的位元出貨量(bit shipment)仍創歷史新高。
- 手持裝置：中國的智慧手機銷售量很強勁，尤其5G手機出貨量，整體手持裝置的記憶體季增，LPDDR5的營收增長3倍，MCP收入創紀錄。
- 汽車：連續兩個季度創紀錄，受惠汽車製造業復甦與車用記憶體與儲存持續增長，目前美光已經完成LP5的認證，正在送樣。
2021 3Q展望
預估2021的DRAM增長高於20%，優於1Q預測時15~20%，預估供給將會低於需求，全年DRAM市場將會進一步緊縮。NAND的部分，預估增長率在30～35%間，提高1Q預測的增長率30%。美光供應預估2021全年的位元供應增長低於產業的需求增長。
- 資料中心：Data Center預估下半年在新的CPU(指Intel Whitley)推出後，有助增加雲端客戶與企業客戶的server內存，下半年的數據中心需求將會增長。
- PC/NB/SmartPhone：提高對2021年PC的銷售量預估(每日100萬台)，5G手機預估超過5億支，美光1/7時法說的預估是PC將會年減，5G手機預估5億支，雙雙提高預期。
- FY21 CAPEX是90億美元，2Q21淨資本支出29億，FY21 H1已經部署57億美元，預估H2將會下降，3Q21的預估收入71億美元(±2億)，毛利率41.5%，EPS預估1.62(±0.07)
Q&A
有關目前半導體供應鏈的短缺，連帶影響設備的交期最早是2022/01，這將使客戶行為產生怎麼樣的變化？目前有聽說訂單取消的政策由45天延長為90天？鑑於供需不均，為何H2的資本支出仍較H1下降，而非採取更積極的策略。
幾年前的需求主要是雲端增長，但今年至今的驅動力更甚於以往，各種終端市場都出現短缺，各種產品供應緊張使得客戶在產品轉換的靈活性也下降，美光也拉長終端客戶的交期。
資本支出的部分希望保持紀律，希望保持在資本收入的30~35%間，長期供應增長的複合成長率應該與行業需求一致。90億美元已經是美光歷史最高的資本支出，並投資在176層NAND與1-alpha的DRAM上。
2021/02已經庫存減少，接下來如何面臨供應挑戰追求成長？
庫存的部分非常短缺，2月份已經動用了很高一部分的庫存以滿足需求，長遠來說，一直到5月份庫存將會連續下降，而在下半年將會出現技術轉換期，領先的技術1-alpha並沒有庫存的問題，所以季度之間的增長會有波動，2H的年增率也會低於1H。
由於持續好轉的情況，將如何規劃大量增加的現金儲備
Lehi晶圓廠停止折舊，所以3Q將減少計算7500萬美金的折舊，這有利於下半年度保持良好現金流，很可能希望以回購方式返還50%的現金流。
如何考慮下半年的定價與供需
供應鏈緊張包含台灣供水問題，都對成本造成壓力，以及美元升值5%，但1-alpha將會在FY22對成本有所幫助，但目前DRAM的定價環境有利於美光。
晶圓週期2~3個月，組裝與測試需3~4個月，目前各終端市場的需求旺盛，現在生產的就是下半年的終端需求，所以庫存對靈活調節客戶需求已滿足交期很重要，這件事美光在SSD\NAND的庫存調節上都做得很好，但下半年會繼續推動更高密度的解決方案。
Server市場DRAM增長的情況
企業雲端的需求預估將會是較強勁的複合成長率，而加上內容增長、CPU處理的數據越來越多，平均內容增長20%，Server將從每個CPU 200GB在兩三年內成長為300GB的數據，有利於DRAM與SSD。
長期DRAM與NAND的複合成長率
美光與客戶評估目前NAND整體的CAGR是30%，DRAM是high-teens。
Pio Invest Notes 