世豐是台灣專業螺絲廠，廠區在高雄，與上游中鋼配合多年。
過往世豐因合約掉單關係營收下滑，後開始導入智能製造，人均產值成長兩倍，很少看到台灣的製造廠將「人均產能」納入生產管理的追蹤，世豐自2016起就長期追蹤這個數字，自動化也讓世豐有更好地整合能力與客戶一起開發產品，螺絲的性能主要反映在機械性質(貫穿能力、扭力等)、耐腐蝕(酸雨等)，客戶有新產品時會找開發廠商協同開發，因開發期長達6個月且會影響產能，不見得大廠願意投入，世豐是台灣少數有品管、提供開發文件、設計改良的螺絲廠，配息率佳，目前世豐主要應用在木造房屋、鐵皮屋、木棧道與室內裝修，與建築基礎建設直接相關，我認為在中期的經營上有幾個順風：
- 中美貿易戰後台灣螺絲廠輸美比例不減反增
- 疫情關係2020年基礎建設遞延
- Biden政策推動基建政策
- 2021年下半年預估建築景氣仍佳
這是3/30的法說會摘要，關注世豐主要是預期2021年下半年預期美國的建築市場仍會有很好的展望，可以對比油漆大廠PPG Industries在法說展望一窺產業狀況，必須關心的是原物料上漲、匯率波動對世豐的影響。
法說摘要：
- 營收2,253百萬，YoY+24%，員工人均產值7.26百萬，人均產值相較2016已經翻倍。
- 營業毛利16.5%，主要受到匯率影響，2020年平均出口匯率29.4，2019是30.9，影響佔毛率2%多。2021年3月台幣升值趨勢看起來已經底定，預估2021年匯率影響幅度將會下降。
- 目前成本結構：料工費，料目前佔30~32％，工占比約50~52%，整體稅後淨利率約6.7%，EPS 4.5創新高，較2019的3.3成長36%，其中4Q就達EPS 1元
- 營收成長：
- 整體同業在2020年出口美國下滑，2020上半年客戶因疫情關係要求遞延出貨，而在下半年開始要求遞延訂單出貨並下了許多急單，主要是居家修繕DIY市場逆勢成長，超過以往較大的建築部門營收。
- 2020/12營收2.5億創新高，1月份2.3億，2月份2.1億
- 產品佔比部分：中短尺寸螺絲整體佔比較高，但近年長尺寸的螺絲出貨占比提高，從12%提升到30%，2021年1~2月佔比提升為34%，這是近幾年成長的主力。
- 原料上漲影響：
- 線材一年來漲了8%
- 將會調整售價10%~15%，並會調整某些低毛利、週轉天數高的客戶，2Q可能會再調整5~10%的幅度。
- 近期原料上漲導致負債比提升，須保留更多現金也使配息率由90%下降為80%。
展望
- 2021年初與客戶討論，需求並沒有下降，過往建築工業市場占比較高，但2020下半年DIY市場較高，1Q21的DIY持平，建築工業市場預期將恢復，以目前來說，動能看起來可以維持到3Q。
- 從生產到接單世豐需90天，在手訂單有4個月
- 預估美國仍是主要成長地區，加上基礎建設過往因疫情遞延，都會成為今年的動能，世豐在2020年越南投資1000萬美金購買土地，預計2022年H2可投產，並添購長螺絲的生產設備，添增成長動能。
評價
世豐近期的現金流量與負債比都較往年略差，顯見原物料漲價對螺絲廠的壓力，不過2020H1是很好的壓力測試，公司的營收與獲利的成長故事反映的是中長期的，評估世豐建議以殖利率來考量，2020配息2元，並由資本公積配1元股利，現金殖利率以今天股價來說約4.1%，如果以近5年的現金股利殖利率動輒5~6元來說不算低，但重點還是在於成長，目前月營收對照的是2020年上半年的低基期，保守推估全年營收有機會成長3~6%，介於23.30~23.99億之間，在匯率對毛利率影響越來越小下，EPS推估2023有機會超過5元，這為世豐的股價提供非常強勁的下檔保護，我建議可以放入觀察名單，在2Q~3Q半導體景氣交接時有機會成為防禦性的股票組合。
Pio Invest Notes 