法說重點就是毛利超乎預期，在需求不是問題前提下，垂直整合+自動化已經開始證明比分散供應系統創造更多毛利。除此之外，近期Tesla包含Supercharger開放其他EV車主使用、加州Powerwall串起虛擬電廠支應政府不足之電力的發展，相當符合Elon Musk在月初與ARK、Jack Dorsey針對比特幣的討論中提到的，Tesla真的希望做一間為人們好的公司。

Tesla的財務表現：經濟規模、Giga Press、產能改善

這個公開數據我就不多說，Rev：119.6億，Free Cash Flow: 6.19億，non GAAP EPS 1.45，營業利益率11%創新高，這個官網的連結都有，都明顯高於street的預期。

每台車賺8千美金：生產改善抵銷售價下降、晶片短缺、運價高漲的負面因素

毛利率這個數字，值得深入看一下，這一季如果不算能源的Credit，僅就售車的毛利率是25.8%，這個數字從我開始追蹤Tesla，大約是2018時的17%，逐季成長，原本以為這季或許在半導體晶片短缺、航運運價、美元匯率會干擾毛利率，加上2Q交付的汽車中高價車款S/X比較很低，ASP預期較低，但這個數字還是從1Q的22%硬是成長到25.8%，即使Credit減少，加計Credit後是28.4%。

對比一下，燃油車的廠商FYQ1的數字吧，Ford是19.13%(這是Ford從2016年以來的新高)，GM是15.64%，VW是7.9%，中國比亞迪是12.6%。

我們換算一下，Q2每賣一台車(Model 3/Y)，Tesla大概賺8,000美金吧，Tesla自己看到可能也嚇一跳，非常期待接下來幾個季度Model S Plaid加入後的毛利(尤其北美市場近期tesla一直調漲售價！)，我認為很可能Model S/X的毛利率會高達35%，在此假設下，2021年或許Tesla光是賣車的利潤，不包含租賃、融資、保險以及FSD訂閱收入等，就可能達到27%，比預期的更快！

產能改善幅度超過傳統ICE

Tesla CFO Zachary說明，汽車毛利改善抵銷了ASP的下降！如同我在先前文章提到的，Model Y與Model 3在Giga Press壓鑄機大量生產後，只要稼動率維持高檔，毛利率可能大幅度改善。

另外，Tesla也一直致力於改善廠區的產能，根據Troy Teslike的訊息，Tesla的Fremont廠原本是Toyota與GM生產基地，當時最高的產能是2006，年度產量428,633輛汽車，但Tesla在過去四個季度(不含2Q)，就已達到429,526輛，而在柏林、德州的Model Y開始量產後，Fremont廠預計會進行重大的升級提高產能。

這大概說明：垂直整合完成的EV車生產效率很可能不是過往ICE分工機制可比較的，至於到底會差多少？這是很有趣的題目。

Tesla建廠規劃：柏林、德州2021開始生產

Giga Berlin與Giga Texas仍然預期今年年底前開始生產新款的Model Y。

Cybertruck將於2021開始試產

目前看起來Model Y還是德州廠的優先任務，在德州廠生產Model Y後，將會開始試產Cybertruck，試產、定義好生產機制後，會由德州開始生產。

Cybertruck是一種新的架構，ELon Musk認為沒有人製造過這樣的汽車，有很多未開發的領域，不過這將是他們最好的汽車。

預計2021達到100GWh的電池供應量

由於Cybertruck需要大量的電池，所以同時Tesla也在尋求大量生產電池，目前供應商預計提供Tesla今年2倍的供應量，但在Tesla年度增長50%交付量的目標下，Tesla也自己生產，並將增加能源部署。

電池的供應提升，在供應鏈中有有難度，就其供應商而言，一年提高產量一倍也是很難的，所以Tesla希望在電池的供應上創造更多冗余，與原料上游直接簽約，即使超過汽車生產量，Tesla也可以用於Powerwalll或是儲能系統。

電池的發展-鐵基為主的發展方向

Musk認為鋰鐵電池可能更符合未來長期趨勢，Tesla幾乎不太採用鈷，反而在手機、筆電上，Apple用了更多的鈷，Tesla認為鐵基電池將能紓解電池的原料缺口，尤其是固定式的儲存，例如Powerwall等，不需要運輸，更有機會採用鐵，含鎳的電池可以用於運輸。

Supercharger-開放是否favor其他品牌EV車？

本次法說中，Elon Musk提到為開放給其他EV車，必須以比汽車生產更快的速度發展充電網絡，這當然是favor台灣充電樁相關的業者。

但就Tesla而言，目前還不知道Tesla實務上怎麼運作，是透過Tesla APP來運作嗎？那非Tesla EV車主也將會下載APP，在連接器的部分，影響比較大，Tesla的連接器是自有的規格，我原先認為這會是一場賽跑，Tesla跑得快，應該是大家採Tesla的規格來充電，不過Tesla對第三方授權的速度不快，2019年EVgo才得到授權可以採Tesla規格充電。

而在歐洲，Tesla被要求開放EV充電站，目前全球Tesla有2.5萬座充電站，開放後，我認為EV採用率會提高，所有EV車廠都會受益，Tesla可受惠EV採用率提高，但對於EV車之間競爭來說，我認為是削弱原本優勢，除非Tesla可以在其中創造某種飛輪效應，例如讓其他車廠的車主更加仰賴充電生態系，提高使用Tesla手機APP，以及其他服務，否則這都是一種favor其他EV車廠的行為，即使有人說，開著保時捷的EV車去Tesla充電站，看久了就會改買Tesla，那都是建立在Tesla的產品優於其他EV車的前提下，而且很可能增加原本Tesla車主的等待時間，但who knows。

不過，令我印象較深的還是Elon Musk在會議中提到，”Just only useful to public if we’re able to grow faster than Tesla vehicle output, that is our goal.“，換句話說，超出Tesla汽車產量的充電站產能是for public use的，先不管最後Tesla會不會從這獲得任何飛輪效應之類的益處，但對一般民眾來說，這已經比其他車廠的態度好很多。

4680的進展

Kato生產的4680已經獲得安全性、使用壽命與性能的驗證，目前的進度還是在如何大量生產。Tesla也與現有的供應商合作生產4680，以降低重複開發的問題，Elon Musk也提到他希望供應商電池大量增加。

FSD的進展

Elon Musk以電梯比喻，如果我們移動，就像搭電梯一樣，按下一個目的地，然後他就帶我們到那裡。

由於Telsa已經拿掉了雷達，並以純視覺方案發表了Beta 9，且發佈訂閱費用199美元/每月，並且Elon Musk也預告將在本週五發布Beta 9.1的更新，目前看起來Tesla尚未進一步規劃更多訂閱的服務，仍專注在改善自動駕駛的體驗，先前Elon Musk預估將會在Beta 9後一個月公開大規模試用，我不清楚會不會是9.1，或者是之後的Beta 10，但隨著更新速度變快，我認為很可能取消雷達這件事，讓整個透過ML學習的機制加速。

短期的目標是，Beta需公開、廣泛地使用，在這之前，我認為市場會有無數的雜音，不管是被討論到爛掉的LiDAR/純視覺的爭議、Mobileye拿自己NY的駕駛影片證明自己的存在感、Nio、XPENG發表DJI的低價LiDAR搭在低價車款上，在技術的發展上，可能有很多種方法可以達到同一個目標，Tesla也許只是選了他們覺得相對能規模化的方式，Anyway，就看下去囉。

Powerwall, Magapack

Magapack訂單已經滿到年底，Powewall也有大量的訂單，一部分是因晶片缺乏，以及電池供應的問題。預計每年Powerwall的需求高達100萬個，另外Magapack用於公用事業，也需要大量的電池。

其他更新：Tesla的虛擬電網

Tesla在加州公佈了虛擬電廠，有小部分的Powewall的用戶收到通知詢問是否參加，這個機制有點類似Google有投資的新創Ohmconnect，簡單講就是，當Tesla發現區域電網缺電時，Powerwall的用戶可以選擇將電力回送給公用電網。

目前Tesla這個機制尚未有利潤回饋機制，用戶純粹只是將儲存的電力先提供給公用電網，然後收到相同對價的回饋而已。

Tesla會不會像Ohmconnect一樣收費？

我認為在未來間歇性能源占比越來越高時，電網的穩定性需變成分散式的架構，這或許只是剛起步而已，但Ohmconnect怎麼做的？

他們是電力的批發商，當他們發現電價可能快漲了(美國是自由電價機制，有在地的電力批發商，當電力需求明顯超過供給時會漲價)，他們會提前發email給會員，約定某時段，會員把家裡的電關掉，然後這些凈減少的電力再由ohmconnect賣回去給電力批發商，ohmconnect在分潤給會員。

當然，Tesla如果要做他們的優勢比ohmconnect更多，只是我不曉得Tesla的虛擬電網最後會不會也這樣運作，甚至納入EV車，當電網缺電時，EV車去充電站把多餘的電回送給電網，等到半夜電力需求下降時，在回充電力(價格比較便宜)。

其他更新：印度市場

今年1Q時傳出Tesla在招募印度區的負責人，這幾天有新聞說Tesla跟印度政府正在討論，將以允許「進口Tesla汽車」(目前印度汽車大多本地生產)，作為交換條件，Tesla將在印度設廠生產。

股價是否偏高？

回到這議題，就比較有趣了，我們預期Tesla的股價漲到哪？目前他已經是市值第6大的公司，但這個Q的EPS才1.45，評價是不是太高？理性的投資人會希望賣出，等她稍微掉下來合理價位才會買入，不過如果你拉長，依Tesla的成長速度，很有可能2022的EPS會接近10元，目前價位forward PE大約65~67，好吧，不便宜，但如果Tesla能維持類似的成長速度到2025，EPS也許會來到30元，那這樣算貴嗎？

我是沒賣啦，有長期持有Tesla的股東應該也知道，他最難熬的時間在2019之前，那時候Tesla股票是怎麼敲都不會動的，我仍然預期Tesla會一個季度、一個季度地打破預期，EV會從利基市場變成大眾主流，而ICE會加速成為利基市場，至於股價會怎麼發展？不知道是狗追主人還是主人追狗就是。