pioinvestnotes

AMD 1Q21 & 祥碩簡評

AMD本季最令人驚豔的是在伺服器市場的開疆闢土，該部門已經開始轉盈，且看來有越來越多伺服器品牌搭配AMD處理器，另外，Mobile系列應該是受惠中低階的Chromebook，GPU蘇媽說Redeon 6000大幅成長，我認為應該是受惠挖礦且N家的顯示器同樣缺貨，且傳出N家要限制算力，AMD的顯卡就也跟著賣翻，最慘是中低價PC，載板產能分配受限。依蘇媽預測，全年50%，等於預估H2幾乎不會成長，另外，蘇媽也提到有參與投資載板產能，傳言2Q供給可以增加20%，我們依這樣來推估AMD在台灣的I/O代工廠祥碩，放在第二部分。

  1. 財務表現
    • Rev：34.45億 YoY+93%
    • Margin 46%
    • EPS：0.45  YoY+221%
  2. 依部門：
    • 計算與繪圖部門(Computing & Graphics)：21億 YoY+46%, QoQ+7%。Operating Rev 4.95億，去年同期2.62億，主要來自：
      • Ryzen PC/NB的成長、ASP單價增長，尤其Ryzen Mobile 5000的收入成長是上一代產品兩倍
      • 高階Radeon GPU推動ASP增長，Redeon 6000 GPU收入比上一季增加一倍。
    • 企業/崁入/半定製部門：Enterprise, Embedded & Semi-Custom：13.5，YoY+286%, QoQ+5%，Operating Rev 2.77億，一年前營業虧損2600萬，主要來自半定製部門與EPYC處理器。
  3. 產品亮點：
    • 雲端商發表AMD EPYC 7003系列處理器的方案，包含Microsoft Azure、VM、Oracle、騰訊、Amazon與Google Cloud
    • 2021年預計有100個以上的新平台將會搭載EPYC 7003系列處理器，包含Cisco UCS\Dell PowerEdge\HPE Proliantt\HPE Apollo\HPE Cray EX\聯想\超微。
    • HPE與KTH宣布在超級電腦中使用AMD EPYC與Instinct GPU
    • Acer在Nitro\Aspire\Chromebook Spin 514中採用Ryzen 3000C處理器，這是針對Chrome OS的處理器。
    • Asus發表AMD系列的gaming NB，包含ZenBook、Chromebook Flip與Vivo Book
    • HP的EliteBook與Probook採用Ryzen Mobile與Ryzen PRO 5000
    • 聯想推出12款Ryzen 5000的NB
    • AMD發表Radeon RX 6700 XT GPU，採用7nm
  4. 展望：預估2Q營收約36億美元，YoY+86%，QoQ+4%，毛利率預估47%，全年預估會比2020年成長50%(上一季預估37%)，預計到2021年營收近12億美元

祥碩是台灣少數在主控端與Hub都有佈局的高速介面IC設計公司，高速介面IC負責晶片跟晶片之間的傳輸，主控端(Host)是在NB或PC的主機板、裝置端(Hub/Device)則是在集線器、外接硬碟等上的介面IC，至於會用哪些方式傳輸，簡單講USB是電腦與週邊的傳輸方式、PCIe則是CPU與其他元件如GPU\記憶體\儲存等傳輸的方式，隨電腦運算主體過往以CPU為主，逐漸更加倚重GPU、記憶體等，高速傳輸也越來越重要。

由於PCIe這個概念是由Intel提出，以往由PCI Express演進到PCIe 3都是由Intel率先導入，但AMD在2019年的Ryzen 3000首次升級為PCIe 4，這是AMD首次比INTEL更快升級PCIe，當PCIe升級後，I/O晶片都需要重新設計，AMD高階版的 570中的I/O設計是AMD自己的IP，而在較低階在桌機版的B550、A520都交給祥碩代工，加上2020下半年的AMD 670系列，就此展開祥碩2020年的成長故事，Intel一直到2020年下半年的ICE LAKE才導入PCIe 4，一路落後AMD。

自2021年2月以來祥碩的股價從2140跌到波段最低1065，關於祥碩的後續，我認為要觀察：

受限載板產能，優先順序為伺服器、NB，最後才是PC

  • 2021年PC受到載板缺貨問題干擾，市場擔心影響AMD業績。AMD的封測主要下在TSMC、日月光(矽品)與富通微電三家，下TSMC的主要是伺服器，採用CoWos，消費性產品下在日月光(矽品)跟富通微電。
  • 自從2020下半年起，包含Intel與Apple直接跳過封測廠跟載板廠下單，AMD相較下取得的載板不足，對應之下，這次財報也可以看到數據中心的成長較高，其次是用在筆電的Ryzen Mobile成長性佳，可推估AMD是將優先安排給單價較高的伺服器市場，中低階市場處理器，尤其是PC市場的排在最後。
  • 祥碩主力是出給AMD的PC，受影響最大。

2Q傳將增加供給20%，但是否又會讓給其他產品線

根據AMD 5000在2Q將會增加20%的供給，但很顯然20%的供給是不夠的，依中國經銷商庫存的數字，5000系列的主機板出貨已開始提升，只是如伺服器、NB同時也有缺口時，Lisa Su是否會將產能優先給好不容易打下的伺服器市場？

根據在華碩內部工廠端的庫存消息，即使是包下欣興載板產能的Intel都有很多產品缺貨，在中國經銷商端H410全部型號都缺，B460大部分型號也缺，目前比較不缺貨的只有Z系列、B60跟H310，但Intel的需求實在不如AMD，Intel財報中PC/NB的成長，很大因素就是500系列大缺，所以如果5000供給正常，Intel的在PC/NB的數字會繼續掉。

AMD是否已經開始投資基板/載板？

“And so we’ve taken the opportunity to invest in some substrate capacity dedicated to AMD, and that will be something that we continue to do going forward."—Lisa Su

我認為這是這次Earning Call的關鍵。

根據消息，近期南電“正在”擴產，並已經向下游廠商包含志聖、揚博、群翊添購設備，這與AMD有沒有關係，難說。

在產能不足，影響PC出貨下，第一季祥碩只繳出跟1Q20差不多的業績，1Q獲利我想也差不多在8~9元之間，據公司內部訊息應該是5月中才會公布1Q季報，因此短期值得留意的是4月份的營收，是不是真的如傳言所說會增加供給。

假設AMD能在2Q為5000系列搶到較1Q多20%的供給，加上祥碩其他產品線，應該要有接近2Q20的數字或是更高，而H2由於AMD營收預估的很平，在數據中心成長的情況下，AMD應該是預估PC衰退。因此，在不考慮祥碩是否有機會拿到Apple M處理器的訂單、或是其他ARM平台的訂單下，加上中國的訂單或許會受到禁令影響，全年樂觀來說祥碩也不容易複製2020年的獲利(2020年賺了44.16)，2Q必須觀察其營收是否真的反應AMD供給增加的狀況。

2020年以Forward PE回推，2020年祥碩最高價出現在第三季，當時的Forward PE約是39X~45X，隨後有聯發科搶AMD的ASIC晶片單的傳言，股價被殺了30%，後證實是誤傳後，再逐步往上，這次是1月份蘇媽在CES上談了載板問題，不過股價還是在2月份樂創新高後沒有一個月站穩過。

股價短期都是情緒驅動，Trader要理智點思考，追蹤。

發表留言